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全球食品业最大交易告吹 | 背后玄机何在?

时间:2017-02-21

近日,卡夫亨氏披露其曾向联合利华提议过两家公司进行合并,并提出以1430亿美元的价格收购联合利华。不过,联合利华方面以价格太低为由拒绝了这项收购。


联合利华管理层除了对收购价格表示不满,对卡夫亨氏股东3G资本的管理模式及管理经验表示担忧。双方合并变数较大。


卡夫亨氏背后的操盘人,第二大股东巴西私募基金3G资本,3G资本同样同样控制着百威英博、汉堡王等公司。


3G资本的最大特点就是擅长优化成本结构及快速并购。2013年,在“股神”沃伦•巴菲特巨额融资的帮助下,3G资本收购亨氏,并将其私有化。当它随后收购卡夫,并于2015年推动其与亨氏合并之后,3G资本将合并后的公司,即卡夫亨氏公开上市。巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦公司持有其大约27%的股权,3G资本的持股比例约为24%。 3G资本还操盘了最大的啤酒行业收购:百威英博以超过1000亿美元的价格,吞并世界第二大酿酒商米勒公司,创下商业史上第三大公司收购案例。


收购完成后,3G资本会采取大幅压缩成本以提高公司的利润率,在促成卡夫亨氏合并后,3G资本大幅裁员、关闭工厂、采取各种手段压缩成本,让卡夫亨氏在18个月内营业利润率从18%上升得到了26%。


通过并购、压缩成本提高利润率、然后继续并购这是3G资本典型做法,但并不擅长实现内含式增长。业内分析人士Geoff Colvin表示:“3G资本这种模式是收购,挤压,重复,3G管理者展现出非凡的经营技能,大大增强了他们收购的每家公司的价值。但他们并非伟大的创新者。他们通过收购实现增长——这种增长不是内生的。”很显然,3G资本这种鲸吞式的并购模式,必须让自己不断吞并新的公司来获得增长。


华尔街分析师认为,在这种模型中,一家企业的业绩增长往往集中在它刚刚被收购后的几年中。今后几年,卡夫亨氏的利润增速将逐渐收窄,企业要想进一步发展就必须寻找新的并购对象。或许这种外扩式的发展方式引起了联合利华方面的担忧。


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